從科創板到創業板、北交所，再到全市場，在經歷了4年試點之后，近日，隨著滬深交易所開始接收主板首發、再融資、并購重組在審企業申請，全面注冊制正式進入實施階段，這也意味著中國資本市場正式步入了市場化的全新時代。而隨著全面注冊制下，上市公司破發或者退市可能成為新常態，對于投資者而言，如今最關注的是注冊制下對投資者的保護及退市制度等規則的完善。

在注冊制改革持續推進的背景下，伴隨著業績披露，A股市場各類風險提示公告接踵而至，頻頻拉響警報為投資者預警，與此同時，A股“1元退市”的公司不斷增加。

A全面注冊制下退市規則仍待完善

2月17日，證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施。自2月1日征求意見稿發布，僅歷時半月有余，全面實行注冊制相關制度規則便正式落地，其中涉及A股各板塊（尤其是主板）的發行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監管執法、投資者保護等多個方面。

山西晚報記者發現，此次滬深主板最新上市規則中，并沒有實質修訂強制退市標準，只是對退市規則中的過渡期、新舊規則銜接等做了細節性安排。

就在2022年年初，上交所對于《上海證券交易所股票上市規則》（下稱《股票上市規則》）進行修訂。上交所方面表示，最新修訂的《股票上市規則》，整合重大違法類強制退市規則適用安排，將前期發布通知中載明的重大違法類強制退市的新舊規則，銜接適用安排整合納入《股票上市規則》中，提高規則明晰度，便于理解和執行。深交所方面則表示，此次細化明確規范要求中，納入原有重大信息披露違法強制退市情形過渡期安排，優化發行存托憑證的紅籌企業交易類退市指標適用標準和風險提示披露要求。

據悉，現行的A股強制退市規則中，分為交易類強制退市、財務類強制退市、規范類強制退市和重大違法類強制退市等四類情形，不同交易所和板塊的強制退市規則略有區別。今年年初，滬深交易所發布《關于加強退市風險公司2022年年度報告信息披露工作的通知》，要求已被實施財務類退市風險警示的上市公司在年度報告披露前增加風險提示頻率及針對性。投資者保護關口進一步前移。

若不考慮轉板、被吸收合并等情況，根據相關數據，自2015年以來，A股退市股票不足百只，其中，2015年至2017年的3年間，每年退市企業不足3家。而自2018年注冊制試點以來，優勝劣汰進程加快。2018年至2021年，從A股分別強制退市4家、9家、16家、17家。其背后，是隨著2018年注冊制試點的推進、2020年底“退市新規”的發布，退市標準不斷被完善。

現行強制退市規則中“1元退市”“3億以下市值退市”、重大違法退市等標準，使得A股的優勝劣汰加速。數據顯示，2022年，A股共有50家上市公司退市，其中，強制退市的上市公司共有42家，創出新紀錄，約為此前三年退市數量總和。從退市原因看，九成以上因觸及財務類退市指標被摘牌。僅從2022年強制退市的企業來看，其中半數企業的退市原因，是由于“被*ST后首個會計年度被會計師事務所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告”，有14家屬于“其他被終止上市的情形”。

中泰證券相關人士表示，近年來，在A股注冊制改革試點的推進過程中，監管層出臺了退市新規，A股市場“只進不出”的局面被打破，退市公司數量持續增長，A股精準打擊“空殼僵尸”和“害群之馬”取得階段性成效。在全面注冊制下，預計會有更多嚴格的退市制度完善落地，A股退市常態化是大勢所趨。

B*ST凱樂成年內“退市第一股”

當年報披露季開啟，A股上市公司新一輪“淘汰”拉開序幕。就在2月中旬，2023年“退市第一股”已落定。

2月14日晚，*ST凱樂發布了《關于聘請主辦券商的公告》，這也成為其在A股的最后一份公告。公告顯示，公司于2023年2月14日與申萬宏源證券有限公司、申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司簽訂了《委托股票轉讓協議》，后兩者作為公司主辦券商，為公司提供股份轉讓服務，辦理證券交易所市場登記結算系統股份退出登記，辦理股票重新確認以及全國中小企業股份轉讓系統股份登記結算等相關事宜。

2月15日，*ST凱樂終止上市并從上交所摘牌，從A股市場上黯然離場，公司股價最終定格于0.47元，總市值僅剩4.68億元，近7萬股民踩雷。

事實上，*ST凱樂此前同時面臨著多重退市風險。2022年12月2日晚間，公司收到證監會作出的《行政處罰及市場禁入事先告知書》，因專網通信業務涉嫌財務造假，公司從2016年至2020年的5年間，其定期報告存在虛假記載，經測算，公司2017年至2020年的歸母凈利潤均為負。根據告知書有關內容，公司可能觸及重大違法強制退市情形。

公開資料顯示，*ST凱樂的主營業務為專網通信產品、光纖光纜、通信硅管、移動智能終端等產品的研發、生產與銷售。2000年7月，公司在上交所正式掛牌上市。據悉，該公司曾涉及震驚A股的“專網通信”詐騙案。2016年至2020年，*ST凱樂與詐騙案“主角”隋田力合作開展“專網通信”業務。在此期間，*ST凱樂僅在2016年存在少量專網通信業務。其他專網通信業務均為虛假，僅是按照合同規定偽造采購入庫、生產入庫、銷售入庫等單據，沒有與虛假專網通信業務匹配的生產及物流，以此虛增收入、利潤。

與此同時，*ST凱樂公告顯示，經財務部門初步測算，預計2022年年度實現營業收入7.89億元，扣除與主營業務無關的業務收入4398.83萬元，營業收入扣除后金額為7.45億元。而公司已預計2022年度期末凈資產為-21.54億元到-23.22億元，上年度(2021年)期末凈資產為18.15億元。在*ST凱樂收到告知書后，公司股價一路下跌。按照上交所的決定，自2022年12月29日至2023年2月2日，*ST凱樂股票連續20個交易日的每日收盤價均低于人民幣1元，觸及交易類退市指標。

根據上交所《股票上市規則》有關規定，上市公司出現兩項以上終止上市情形的，按照先觸及先適用的原則，對其股票實施終止上市。由于該股屬于交易類強制退市，因此其股票沒有進入退市整理期交易。最終觸及交易類退市指標，被強制退市。

值得一提的是，*ST凱樂既是今年A股市場上的首單退市，也是今年的首個“1元退市股”。在業內人士看來，這是市場投資者對上市公司“用腳投票”的典型案例，今年，監管部門將繼續加強監管，推動應退盡退。

C多只個股面臨退市風險

相關數據顯示，截至上周五收盤，共有134家A股上市公司處于風險警示板塊，其中多股都面臨“1元退市”。山西晚報記者了解到，其中，截至2月28日，*ST金洲、*ST榮華、*ST西源、*ST新海收盤價均低于1元，存在觸及交易類退市指標的風險，收盤價分別連續20個交易日、18個交易日、20個交易日、8個交易日收盤價低于人民幣1元。這也意味著，在*ST凱樂之后，陸續將有幾只個股面臨強制退市。

與*ST凱樂類似，*ST金洲及*ST西源均面臨交易類強制退市。2月2日晚間，*ST金洲公告稱，公司收到退市告知書，由于公司股票收盤價連續20個交易日低于1元，踩到“1元退市”的退市紅線。2月3日開市起，該公司停牌，股價定格于0.72元。2月27日晚間，另一股*ST西源發布公告稱，公司收到上交所下發的《關于擬終止四川西部資源控股股份有限公司股票上市的事先告知書》，截至2月27日，公司股票已連續20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元，已經觸及終止上市條件。

另外，2月28日，*ST榮華一字跌停，收盤價僅剩0.67元，這是公司股票連續第18個交易日收盤價低于1元。即便接下來的2個交易日連續漲停，公司股價也無力回天，提前鎖定“面值退市”。除了提前鎖定交易類強制退市情形，*ST榮華還面臨著財務類退市風險。*ST榮華公告顯示，預計公司2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-3.8億元左右，期末凈資產約為-4.36億元。2021年，因期末凈資產為負值，*ST榮華曾于2022年5月6日被實施退市風險警示。如果2022年經審計的期末凈資產繼續為負，公司將觸及財務類強制退市指標，公司股票可能被終止上市。

此外，還有20股（包含上述*ST金洲、*ST西源）存在觸及財務類退市指標的風險。相關數據顯示，有20只個股2022年三季報營收不足1億元且凈利虧損，尚需等待2022年年報出爐。

據山西晚報記者了解，在被風險警示的百余家公司中，其中有3家是通過注冊制登陸A股的企業。其中包括*ST紫晶（2020年2月26日上市）、*ST恒譽（2020年7月14日上市）和*ST澤達（2020年6月23日上市）。2月24日晚間，*ST紫晶發布了關于公司股票可能被實施重大違法強制退市的第十四次風險提示公告，公司稱此前被證監會立案調查，尚未收到正式處罰決定，存在被實施重大違法強制退市的風險，與此同時，該公司的持續盈利能力存在重大風險。*ST澤達同樣被證監會立案調查，公司稱已收到《行政處罰及市場禁入事先告知書》，公司有可能觸及重大違法強制退市情形。*ST恒譽則是由于2021年業績不佳而被實施退市風險警示，不過，就2022年業績預盈公告來看，該公司或可“轉危為安”。

有券商人士認為，全面注冊制的實施，意味著資金對上市公司業績和基本面越來越重視。越來越多的績差股和問題股將被投資者“用腳投票”。而中小投資者要遠離退市風險股，尤其應避開“1元退市”雷區，關注和投資二級市場一定要從公司基本面出發，理性投資。

山西晚報記者 張珍

（責任編輯：梁艷）